leyu.乐鱼2024年，福建青松股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“青松股份”）終于擺脫了虧損。
近日，青松股份披露2024年度業(yè)績(jì)預告，預計歸母凈利潤為4700萬(wàn)元至6100萬(wàn)元，比上年同期增長(cháng)168.77%至189.26%。
在資本市場(chǎng)，青松股份仍然面臨著(zhù)市值縮水的問(wèn)題，有股東2024年五次減持套現。
在經(jīng)營(yíng)上，公司跨界收購“明星資產(chǎn)”諾斯貝爾之后，業(yè)務(wù)從化工跨界到化妝品代工。只是，青松股份能否靠化妝品業(yè)務(wù)打“翻身仗”？
1、林世達“借殼”失敗，資本運作紛繁復雜
成立以來(lái)，青松股份經(jīng)歷了多次轉型和實(shí)控人的變化。
最早，青松股份的前身是成立于2001年的福建南平青松化工，由柯維龍主導創(chuàng )立。
彼時(shí)，青松股份以松節油深加工為核心業(yè)務(wù)，專(zhuān)注于合成樟腦、冰片等產(chǎn)品的研發(fā)與生產(chǎn)，并逐步發(fā)展成為全球合成樟腦行業(yè)的龍頭企業(yè)，連續多年占據全球市場(chǎng)份額前列。
2010年，在柯維龍的帶領(lǐng)下，青松股份在深交所創(chuàng )業(yè)板上市，成為國內松節油深加工領(lǐng)域的首家上市公司。Wind數據顯示，上市首日青松股份的市值達到20.9億元。
圖 / Wind
2017年11月，青松股份宣布，柯維龍及其一致行動(dòng)人通過(guò)協(xié)議轉讓及表決權委托的方式將公司控制權轉移給楊建新。
根據公告，楊建新通過(guò)旗下公司廣佳匯及個(gè)人持股，總計控制29.80%的表決權，成為青松股份新任實(shí)際控制人，柯維龍不再是公司持股5%以上的股東。
圖 / 青松股份公告
楊建新此前曾多次問(wèn)鼎山西首富，曾因運作百圓褲業(yè)轉型為跨境通（現名跨境通，股票代碼002640）并套現48億元而聞名于資本市場(chǎng)。
拿下青松股份的控制權后，楊建新著(zhù)手推動(dòng)公司的轉型。
2018年11月，青松股份發(fā)布公告稱(chēng)，公司擬以發(fā)行股份及支付現金相結合的方式購買(mǎi)諾斯貝爾90%股份，交易金額為24.3億元。其中，以發(fā)行股份的方式支付15.1億元，以現金方式支付9.2億元。
諾斯貝爾主營(yíng)面膜、護膚品和濕巾的設計、研發(fā)和制造，與屈臣氏、資生堂、妮維雅、愛(ài)茉莉太平洋、聯(lián)合利華等多家國內外企業(yè)建立ODM（原始設計制造商）合作關(guān)系。產(chǎn)品涵蓋面膜系列、護膚品系列、濕巾系列、無(wú)紡布制品及其他系列等四大品類(lèi)。
不過(guò)，諾斯貝爾與青松股份簽署了利潤補償協(xié)議。按照規定，諾斯貝爾2018年至2020年合計實(shí)現的凈利潤需要不低于7.28億元。
圖 / 青松股份公告
2020年5月，青松股份全資子公司廣東領(lǐng)博科技投資有限公司以4.3億元收購了諾斯貝爾剩余的10%股份。
2021年4月，青松股份發(fā)布公告，諾斯貝爾三年（2018年至2020年）累計完成承諾業(yè)績(jì)7.4億元，較承諾的7.28億元超額約1200萬(wàn)元，踩線(xiàn)完成目標。
值得一提的是，楊建新雖然推動(dòng)公司對諾斯貝爾的并購，希望青松股份向“化工+化妝品”雙主業(yè)轉型，但2019年楊建新就快速減持股份，不再是公司實(shí)控人。
2019年12月，楊建新家族將持有的山西廣佳匯大部分股權轉讓給欣亞輝。轉讓完成后，楊建新對于青松股份的可支配表決權比例從22.26%下降至12.66%，公司變更為無(wú)實(shí)控人。
圖 / 青松股份公告
2022年10月，青松股份發(fā)布向特定對象發(fā)行A股股票預案，擬向董事林世達非公開(kāi)發(fā)行股票7191.01萬(wàn)股至1.01億股，募集資金總額3.2億元至 4.5億元，用于補充營(yíng)運資金并償還部分銀行貸款。
據悉，在此次發(fā)行前，林世達100%控股的香港諾斯貝爾直接持有青松股份9.17%的股份，為公司第一大股東。
不過(guò)，深交所下發(fā)了問(wèn)詢(xún)函，針對林世達通過(guò)定增取得控制權是否構成“借殼上市”或規避監管等問(wèn)題進(jìn)行問(wèn)詢(xún)。
2023年5月，青松股份官宣終止該計劃，并向深交所申請撤回相關(guān)申請文件。
目前，青松股份并沒(méi)有實(shí)際控制人及控股股東，公司的第一大股東仍然是林世達。青松股份在上市后一系列的資本操作，也很有可能影響到投資者對青松股份的信心。
2、連虧3年后終扭虧，股東一年減持五次
值得注意的是，在諾斯貝爾完成2018年至2020年的業(yè)績(jì)承諾后，青松股份的業(yè)績(jì)迅速“變臉”。
2021年至2023年，青松股份的營(yíng)業(yè)收入分別為36.93億元、29.17億元和19.69億元，同比下滑4.44%、21.01%、32.49%。
同期，其歸母凈利潤分別為-9.12億元、-7.42億元和-6834.13萬(wàn)元，同比增長(cháng)-297.85%、18.56%和90.79%。
圖 / Wind（單位：億元）
2021年，青松股份出現了上市以來(lái)的首次虧損，這主要和商譽(yù)減值有關(guān)。青松股份2019年收購諾斯貝爾形成13.66億元商譽(yù)，2021年計提減值9.13億元，2022年再計提4.53億元，兩年累計減值13.66億元，商譽(yù)賬面價(jià)值清零。
經(jīng)歷了接連3年的虧損之后，2024年青松股份的業(yè)績(jì)狀況有所好轉。
2024年業(yè)績(jì)預告顯示，公司預計歸母凈利潤為4700萬(wàn)元至6100萬(wàn)元，比上年同期增長(cháng)168.77%至189.26%。
圖 / 青松股份公告
業(yè)績(jì)終于等到回暖，但是公司的市值已經(jīng)大不如前。2019年1月1日，也就是青松股份收購諾斯貝爾后，公司的股價(jià)最高點(diǎn)在2020年11月17日，市值達到129億元。截至2025年3月11日，青松股份收盤(pán)價(jià)為5.85元/股，市值30億元，縮水了近百億元。
圖 / Wind
業(yè)績(jì)下滑之時(shí)，青松股份有股東多次減持。
2024年10月8日，青松股份發(fā)布公告顯示，2022年6月27日至2024年9月27日，持股5%以上的股東吉安廣佳通過(guò)大宗交易方式，累計減持公司無(wú)限售流通股共2379.35萬(wàn)股，約占公司總股本的4.61%。
圖 / 青松股份公告
其中，僅在2024年，吉安廣佳就五次減持青松股份。股東頻頻減持套現，或多或少都會(huì )影響投資者對青松股份的信心。
接下來(lái)，扭虧為盈的青松股份能否提振股價(jià)，還有待觀(guān)察。
3、化妝品代工不好做？毛利率低于同行公司
目前，青松股份已經(jīng)徹底剝離了松節油業(yè)務(wù)。
2021年和2022年，公司化妝品業(yè)務(wù)占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為67.94%和71.63%。到了2023年，化妝品業(yè)務(wù)已經(jīng)成為青松股份的主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，并且徹底放棄了松節油等林產(chǎn)化學(xué)品業(yè)務(wù)。
圖 / 青松股份公告
客觀(guān)來(lái)說(shuō)，“化工+化妝品”兩條腿走路能夠在某種程度上規避業(yè)務(wù)單一帶來(lái)的風(fēng)險，但青松股份還是選擇徹底甩開(kāi)老本行，主攻化妝品業(yè)務(wù)。
諾斯貝爾曾以“中國最大面膜代工廠(chǎng)”自居。例如，珀萊雅肌源特護凍干面膜、百雀羚平衡清透次拋精華液、絲芙蘭凈膚柔和卸妝水都是諾斯貝爾代工生產(chǎn)。
圖 / 青松股份公告
然而，主要做化妝品代工的青松股份，盈利能力卻并不強勁。
2021年至2024年上半年，青松股份的化妝品毛利率分別為10.44%、4.92%、12.05%和15.10%，2022年，毛利率甚至跌至5%以下。
圖 / 青松股份公告
2022年以來(lái)，受宏觀(guān)經(jīng)濟及行業(yè)環(huán)境等影響，化妝品零售市場(chǎng)銷(xiāo)售額由前期高增長(cháng)轉為負增長(cháng)。青松股份主營(yíng)的面膜品類(lèi)在經(jīng)歷20多年高增長(cháng)后迎來(lái)消費需求迭代，同時(shí)受行業(yè)監管政策調整等因素影響，市場(chǎng)產(chǎn)品備案數量明顯下降，新品迭代速度降低，面膜消費需求受到抑制。
不過(guò)，2023年以來(lái)，青松股份的毛利率有所增長(cháng)，但是和同行公司相比仍有差距。
例如，芭薇股份主營(yíng)化妝品ODM/OEM代工，覆蓋護膚、彩妝、洗護等品類(lèi)，2023年在北交所上市。2021年至2024年前三季度，芭薇股份的銷(xiāo)售毛利率在30%左右，2023年達到33.19%，高于青松股份的毛利率水平。
圖 / Wind
此外，嘉亨家化主要從事日化產(chǎn)品OEM/ODM及塑料包裝容器的研發(fā)設計，客戶(hù)包括強生、上海家化、貝泰妮（薇諾娜）、百雀羚等知名品牌，2021年登陸深交所創(chuàng )業(yè)板。
上述同期，嘉亨家化的銷(xiāo)售毛利率在20%左右，2023年達到24.28%，同樣高于青松股份的毛利率水平。
圖 / Wind
除了盈利能力不足之處，公司還面對著(zhù)產(chǎn)能利用率不足的問(wèn)題。
2024年4月，青松股份發(fā)布公告表示，公司擬終止148畝土地項目建設，該項目原計劃建設與化妝品主業(yè)相關(guān)的大型產(chǎn)業(yè)園區，投資金額不低于9億元。諾斯貝爾承諾該項目達產(chǎn)后年產(chǎn)值達18億元，年稅收達到9000萬(wàn)元。
圖 / 青松股份公告
截至2023年12月31日，148畝土地項目已完成土地平整，并已完成1.2萬(wàn)平方米的基礎樁工程，累計建設投入約1335萬(wàn)元。
針對該項目終止的原因，青松股份在公告中表示，2021年以來(lái)公司化妝品業(yè)務(wù)訂單增長(cháng)不及預期，產(chǎn)能利用率較低，短期大規模擴產(chǎn)需求放緩。公司認為在化妝品行業(yè)未全面復蘇的背景下，終止項目建設，并與政府部門(mén)協(xié)商有償收回土地使用權，有利于公司降低生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本，減輕資金壓力。
青松股份擴產(chǎn)計劃終止，可見(jiàn)化妝品代工生意經(jīng)營(yíng)壓力之大。
可以說(shuō)，這家曾經(jīng)的“全球樟腦龍頭”，在轉型路上面臨著(zhù)重重困難。若無(wú)法破解代工低毛利困局、重塑市場(chǎng)信心，青松股份或難逃“資本故事”后的漫長(cháng)修復期。
